满帮集团是做什么的（上市后下一个十年目标是什么）

　　自此，历经“车货匹配”大战、战略合并，累计拿到17轮融资，满帮作为整车这样细分市场的代表率先走入了新阶段。

　　“只有时代的企业，没有企业的时代。”满帮集团董事长兼CEO张晖在上市活动上说道。从成立的第一天开始，满帮就是在“无人区”探索不曾有人探索过的土壤，在他看来，“满帮踩在移动互联网浪潮上，从这片‘无人区’中走出来，我们靠的是99%的运气+1%的努力。”

　　这当然是一种谦虚的描述，从“车货匹配工具”到“网络货运平台”，再到“网络货运生态”，抓住每个时间节点的机遇，除了运气之外，创始人的敏锐度、团队的努力、资本的长期加持等都是背后的催化剂。

　　200亿美元的支撑条件

　　从赛道规模角度来看，根据CIC报告，2020年中国公路运输市场总规模达6万亿元，其中整车运输占据一半的市场规模。据满帮投资方红杉中国投资团队回忆，2014年之前，这一细分市场的交易场景集中在全国各地的物流园、配货站和信息大厅。大多数园区封闭管理，大部分司机和中介通过小黑板来交易不透明的信息;黑板上的粉笔字写得很潦草，甚至电话联系方式也没有，骗货炒货现象严重;有些信息大厅装了电子屏，但永远都是黑屏，对数字化的抵触和防备可见一斑。

　　那个O2O近似疯狂的创业年代，“互联网+”模式以横扫之势，渗透到传统商业模式中，试图改变人们生活的方方面面。尤其是出行领域，Uber等的出现改变了人们的出行方式，创业者和资本也开始寻求类似领域变革的可能。据当时业内的创业者形容：“疯狂的时候，业内的创业项目以一天一个的速度产生。”

　　运满满与货车帮便诞生于这一时期，双方分别成⽴于2013年和2011年，并迅速成长为中国领先的数字货运平台。两家公司于2017年合并成⽴了满帮集团，建⽴了具有显著规模经济特征的全国公路物流⽹络。截至2020年，按2020全年的GTV(平台交易总额)266亿美元计算，满帮已经是全球最大的数字货运平台。

　　红杉中国抓住这波机会，自2015年投资满帮前身之一运满满开始，连续7轮加注，在IPO前持有满帮7.2%的股份，是早期进入的最大外部股东。

　　从满帮招股书信息来看，能支撑起200亿美元估值的盘子，背后有几个维度：

　　1）商业模式

　　正如张晖所说的：“只有时代的企业，没有企业的时代。”移动互联网浪潮下，或者说在O2O的大势下，所有的传统行业都有重做一遍的可能。满帮认为，解决行业挑战的关键是建立一个数字化、标准化和智能化的平台，无缝连接货主和卡车司机，建立了全国性的基础设施和行业标准，以促进整个物流⾏业的透明度、信任度和效率。

　　时代的变迁中，满帮的业务形态也逐渐进化。从其业务构成中可以看到，其货运匹配服务经历了三个阶段后，演化成当前的三种业务形态：货运黄页服务、货运经济服务、在线交易服务。

　　货运黄页服务，迈出了中国道路运输⾏业数字化转型的第⼀步，解决了信息撮合的痛点。2017年底，运满满、货车帮两家公司合并后，便于2018年开始了货运黄页服务的商业化，推出了会员服务，付费会员能够⽐免费用户发布更多的货运订单。

　　货运经济服务，平台与货主签订合同以销售运输服务和平台服务，并与卡车司机签订合同以购买运输服务。平台实时跟踪、在线支付运费并承担缴纳增值税的法律义务，提供端到端的货运撮合服务，为货主提供更⾼⽔平的服务质量保证。

　　在线交易服务，基于货运黄页和货运经纪服务中获得的技术和运营累积，进⼀步实现货运交易数字化。

　　2）物流网络

　　2020全年和2021年第⼀季度，满帮分别促成了1,738亿元人民币和515亿元人民币的GTV。这样规模的订单量，使得平台同时构建起一张覆盖全国300多个城市和超过100,000条线路的物流⽹络，满⾜跨距离、跨重量和跨类型的货物运输需求。

　　同时，平台链接了280万卡车司机，货主MAU(月度活跃用户)超过130万。根据第三方报告，2020全年，有⼤约20%的中国中重型卡车司机于满帮平台上完成了运输订单。

　　3）盈利能力

　　2019年和2020年，满帮集团分别净亏损15.237亿元⼈民币和34.705亿元⼈民币，经过⾮美国通⽤会计准则调整后，其2019年净亏损9,280万元⼈民币，2020年实现净利润人民币2.811亿元，实现扭亏为盈。

　　2021年第一季度，满帮经过⾮美国通⽤会计准则调整后的净利润为1.129亿元，同比增长324.39%。

　　4）物流生态

　　伴随着公路货运的，是金融保险、ETC、能源、车后服务等数个万亿级的市场。物流业务之外，满帮平台衍生出⼀系列增值服务，以满⾜货主和卡车司机的各种基本需求，并增加平台用户粘性和参与度。

　　可以看到，满帮的收入结构中，已布局的增值业务2020年的收入达到6.3亿元，营收占比24.5%。货主可以在平台上访问运输管理系统、信贷解决⽅案和保险服务;卡车司机可以在平台上访问交规违反记录、信贷解决⽅案、保险、电⼦收费或ETC服务和能源服务。

　　实际上，这种业务演进的过程，也是满帮商业模式逐渐调整的过程。正如满帮投资人钟鼎资本所描述的：“满帮实现了从‘车货匹配工具’到‘网络货运平台’，再到‘网络货运生态’的持续快速的迭代升级。”

　　“三个心”迈入新征途

　　历经17轮融资，两家公司势均力敌的企业合并重组，身后的投资人超过接近30个，包括腾讯、软银、高瓴、红杉等大部分头部基金。敲钟仪式后，资方合影的时间就达到近40分钟。

　　满帮成功的背后有太多的故事。用不到10年的时间走到上市的里程碑，对创始人、团队以及资本方而言这都是一个值得庆祝的时间节点。

　　而在敲钟现场，张晖的表现很平静。在他看来，上市只是一个里程碑事件，而过去那些支撑满帮跑出来的品质，才能持续为满帮续写新篇章。

　　1）平常心

　　张晖认为，很多创业的人对于IPO都不会有过于震撼的感觉，因为这不是突如其来、从天而降的一件事，而是自己和团队一步一步走过来的，梦想也是一点一点做大的。

　　平静的原因在于，“满帮不是为了这一天而创立的，可以说上市反而还没有满帮过去的成长历程更能激起内心的波澜。”正如当年天使投资人王刚促成满帮合并开启了满帮的新篇章一样，上市的里程碑，同样也是满帮新征途开始。

　　2）创新

　　在外人看来，满帮是一家地推起来的公司。加上创始团队“中供铁军”的背景，创业的早期在物流园做了很多地推工作，这是满帮团队执行力的一种体现。但在张晖看来，这背后的的支撑是企业的创新基因。

　　“从成立的第一天开始，满帮就是在‘无人区’探索不曾有人探索过的土壤。我们把物流的交易从线下搬到线上，在线上再将非标的交易变成标准化的交易闭环。接下来，满帮会秉承创新基因，基于如今的大数据再创新，从交易平台成长为智能分发平台，将复杂留给自己，把方便和便捷留给客户。”张晖说道。

　　3）初心

　　满帮借助互联网、大数据及人工智能技术，构建起了数字化、标准化和智能化的中国干线运力的基础设施和大动脉。这种直连货主与司机的线上数字货运平台，实现了货主高效找车、司机快速找货，卡车减少空驶及配货等待时间，全面提升了公路运输效率。

　　数据显示，满帮平台将货运匹配时间从过去的几天降到为13分钟，司机月均里程从过去的9000km提升到13500km左右，一方面是在提效，另一方面也是在助力司机群体增收。

　　“我们认为世界上不缺一家千亿美金的公司，缺的是提升行业效率的同时能够带来温度，能够对行业的群体充满善意。所以，我们有更大的愿景——让公路物流更美好，让卡车司机生活得更幸福。”张晖说道。

　　整体来看，满帮通过在司机与货主端的渗透，不断扩大公路运输供需两端的用户规模，已具有一定的品牌效应与聚合效应，甚至具备向更多诸如同城货运、冷链等细分市场渗透的可能。另外，规模效应、数据资产、技术驱动等逐渐构建起效率提升、链条数字化、利润空间增加的良性循环;再加上其择机寻求战略联盟、投资及并购扩张生态边界，这些都为满帮的成长增加了更多的可能性。

　　8月10日美股盘前，满帮公布2021财年第二季度业绩。财报显示，公司Q2净营收为11.19亿元(人民币，单位下同)，较上年同期的5.57亿元增长100.9%;与此同时，当期净亏损为19.58亿元，较上年同期的2.97亿元扩大559.3%。

　　在收入扩大和亏损扩大上，市场显然选择了认可前者。在满帮发布财报后，8月10日，公司股价实现高开高走，最终报收每股14.02美元，涨幅达到5.89%。而这也让满帮股价在7月27日触及上市以来最低点7.95美元后，在半个月内再度回涨76.35%。

　　这也从侧面印证市场正逐渐认可公司的价值，而投资者同样能从财报中对公司的发展路径一探究竟。

　　稳定基本面成加分项，大幅亏损不足惧

　　智通财经了解到，此次满帮Q2净营收达到11.19亿元，同比增长100.9%。收入大幅增长的背后，体现的是其平台的不断扩张。

　　这一点从公司披露的运营数据能更好体现出来。数据显示，第二季度满帮平台总交易额(GTV)达740亿元，较2020年同期的469亿元增长57.8%;订单量达3600万单，比2020年同期的1920万单增长87.9%;平均托运人MAU达到153万，比2020年同期的109万增加了40.3%。

　　不难看出，在收入增长的背后，满帮不论在GTV、订单量还是托运人数量方面都实现了全面增长，而且收入增速相较运营数据增速高，说明平台赚钱效率更高。因此，投资者透过财报数据，不难看到，满帮集团在经历后疫情时代的调整后，现已完全回归高速增长状态。

　　不过，市场对于满帮的认可并不仅仅在于财务数据的增长，更多的还在于对中国整车运输市场的看好，以及对满帮作为龙头企业加速行业整合的认可。

　　据智通财经了解，整车运输市场是公路货运市场中最大的细分市场，在2020年时约占公路货运市场的60%，并预计2025年市场规模将从2020年的3.8万亿元增长到4.5万亿元，复合年增长率为3.8%。

　　在如此规模的市场中，存在诸多发展痛点。高度碎片化、信息极度不对称导致交易流程冗长且低效等问题成为行业持续增长的主要障碍。

　　并且从市占率情况来看，虽然满帮凭借市占率64%，成为了数字货运领域的龙头，规模优势明显，但当前整个数字货运行业的规模占整车运输市场的比例仅7.1%，行业整合需求较大。在此背景下，持续增长的运营数据从侧面反映出，满帮正在加速行业整合。

　　不过，有回报自然也有投入。规模扩张带来的不仅有大幅增长的收入，还有水涨船高的成本。从财务数据不难看出，2021年上半年，公司毛利率为47.65%，相较之下，2020年同期为42.95%。

　　实际上，对于满帮而言，成本是影响是毛利率的核心要素。此前招股书披露，在公司成本明细中，税收相关成本占据了绝大部分。除此之外员工工资、技术服务费和支付佣金等比例并不高。

　　区别于福佑卡车致力于发展“端到端交易平台”，介入司机与货主整个交易环节的商业模式，满帮集团的商业模式更像是“撮合模式”，由于满帮只需要搭建技术平台，因此其不需要承担向承运人支付的运输费用，这让满帮集团的成本和费用管控相较福佑卡车有一定优势。

　　不难看出，满帮的费用主要集中在行政费用上，主要用于支付销售、技术人员的薪酬，而在今年Q2季度，公司行政费用大幅增至21.23亿元的原因在于公司一次性股权激励费用的增加。也正是由于其是一次性费用不对公司后续经营产生显著影响，因此美股市场对于其亏损扩大的负面情绪并没有想象中的大。

　　而从现金流来看，截至 2021 年 6 月 30 日，公司拥有现金及现金等价物、受限制现金和短期投资共计 269 亿元，相较去年年末增长42.3%，可见公司短期现金流较为充裕，能为后续的业务扩张和日常经营提供支撑。

　　就结果而论，业绩披露后的股价上涨，说明市场对于满帮上半年的经营和盈利的看法偏向理性，不过对于此次业绩给公司股价带来的正面效应能持续多久，市场在未来或容易出现分歧。