[中亿财经网]全民抗击阶段对A股负面影响较大，疫情对经济的影响如何？(5)

　　股票：PHEIC期间，在疫情爆发后，对于疫区是新兴市场国家(可追溯2次PHEIC，另两次中疫情爆发国家没有设立股票交易所或无综合指数)，则其股票指数一般会出现不同程度的下跌，历史滞后1月平均跌幅-0.9%。对于非疫区国家的影响，如果新兴市场国家是疫区，由于其经济体量较小，疫情对于全球其他主要股指负面影响有限。如果疫区是发达市场国家，在H1N1猪流感期间，墨西哥和美国主要指数均呈现上涨趋势，但整体涨幅在全球权益资产表现排序中滞后。对非疫区的影响尚不能判断，因为2009年美墨情况较为特殊，处在全球金融危机后的修复期，全球主要股指均出现上涨情况，疫情本身没有破坏金融危机后的修复逻辑。

　　债券：前两次PHEIC疫情期间，也就是H1N1和脊髓灰质炎(小儿麻痹症)期间至疫情开始后两个季度内，债券区间收益率持续攀升;而后三次PHEIC疫情期间，收益率从疫情开始后两个季度处逐渐回落，市场风险偏好修复。

　　大宗商品：大宗商品具有全球属性，其定价更多依赖于全球总需求。从过去发生的5次PHEIC与SARS来看，新兴市场国家(包括2002年的中国)爆发的疫情对于全球的总需求的影响较为有限，对于大宗的影响相对较弱。发达市场美国爆发的疫情(H1N1猪流感)相对特殊，美元贬值后刺激了全球需求，使全球大宗商品走强。

　　四、病毒冲击下的宏观经济与大类资产配置建议

　　目前新型冠状病毒正处于爆发期，中国政府正在采取最全面、最严格的防控举措。WHO总干事谭德塞博士(Ghebreyesus)对中方努力表达了肯定，但出于疫情对世界其他地区潜在影响的考虑，将中国新型冠状病毒的爆发列为国际关注的公共卫生紧急事件(PHEIC)。基于当前事态，我们判断，本次PHEIC突发事件委员会给出的临时建议对中国与国际经贸影响有限，疫情对于中国及国际经贸影响主要来自于疫情发展本身。

　　短期来看，避险情绪已席卷全球，风险资产普遍回落，疫情将影响中国实体经济。目前，疫情已经广泛冲击了春节期间的各类零售消费，节后将继续对零售产生广泛影响。但对比SARS期间，本次疫情爆发期恰逢春节期间，主要防控在了春节前后，对经济负向冲击应相对小于SARS爆发期的2003年4-5月。我们预计，疫情将对GDP同比增速的冲击，一季度将减少1-1.2%，二季度在0.2%以内。对工业增加值的冲击，3月预计将减少2%以内，此后逐月快速修复;根据SARS对经济影响的研究，我们判断，对服务业影响将会大于工业的影响，工业在疫情影响后将会快速修复。行业层面，交通运输与餐饮旅游将受到严重影响。

　　中期来看，在中美第一阶段协议落地后背景下，假设本次疫情基本可控且3月底之前达到确诊峰值，那么本次疫情将难以打破经济周期规律，中国对冲政策将助力全球库存周期反弹继续向上。中美协议将助力美国经济脱虚向实，中国采购将有助于修复美国短周期经济;中国也将从协议中获得新的发展空间，助力中国经济周期回暖。当前的疫情发酵将加速弱复苏中的二次探底(详见《2020年大类资产与基金研究年度策略：全球康波下行中的基钦周期共振启动》)。在中国疫情基本可控的背景下，对冲政策有望继续加码，货币有望保持宽松。